永安药业,筹码看永安计谋性价值

永安药业,筹码看永安计谋性价值

业绩判断:牛磺酸价格高位,环氧乙烷和健美森减亏有望带来一定弹性。

从环保督查看牛磺酸的供给收缩及新进入壁垒。

   
决定公司业绩的主要就是牛磺酸价格,目前牛磺酸短单价格继续保持高位(8美元/Kg
以上),长单价格预期会在6美元以上,按照这个价格再加上环氧乙烷业务和健美森减亏,预计明年利润超过7.5亿元。

    永安药业的逻辑我们之前已经谈过很多,价格决定业绩,供需决定价格。

    行业趋势:供需缺口预计明年扩大到30%。

   
从一个2-3年的趋势来看,由于环保督查和新进入壁垒,牛磺酸的供需都是存在缺口的,而且随着环保督查压力加大,我们预计的18年的30%以上供需缺口有望前移,这将直接抬高长单和短单价格,使得永安的话语权进一步增强。业绩更加确定并存在上调可能。

   
供需缺口预计明年扩大到30%,这主要是行业的供需结构的影响。我们判断明年供需缺口有望进一步扩大,将对目前价格形成有效支撑。供给端,富驰因为环保原因可能收缩10%产能;需求端,功能饮料增长与饲料禁抗生素提升牛磺酸需求。预计牛磺酸的供需缺口到18年达到最大。

    供给端剧烈收缩。

   
筹码结构:上元资本稳定,限制性股票方案去年完成,中长期股价上涨动力明显。

   
江苏今年整体查处率大幅提高,显示出未来趋严的趋势。并且永安药业的同行,占据全球牛磺酸20%的产能的远洋和华昌处于被重点核查的苏州、无锡,可以预计未来牛磺酸供需存在很大缺口。

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