可转债基金投资攻略,兴业可转债

可转债基金投资攻略,兴业可转债

摘要:至11月底,该基金今年以来的回报率为6.26%,在同类基金中涨幅较多。从风险指标看,其三年波动幅度和晨星风险系数(下跌风险)均为中。近三年的晨星风险调整后收益居同类上游。
该基金是国内唯一一只以可转债为主要投资对象的基金。根据招募说明书的规定,其资产…

  晨星(中国)研究中心 廖佳

至11月底,该基金今年以来的回报率为6.26%,在同类基金中涨幅较多。从风险指标看,其三年波动幅度和晨星风险系数(下跌风险)均为中。近三年的晨星风险调整后收益居同类上游。

  今年以来国内股市反复震荡,尽管如此,可转债市场的表现仍旧可圈可点。截至今年5月底,中信标普可转债指数上涨了8.69%,同期沪深300指数的涨幅仅为5.1%,中债总指数的涨幅为2.48%。得益于转债市场的上涨,可转债基金也取得了不错的收益,现有的14只可转债基金今年以来取得了10.03%的平均回报。

  该基金是国内唯一一只以可转债为主要投资对象的基金。根据招募说明书的规定,其资产配置比例为可转债30%~95%(其中可转债在除国债之外已投资资产中比例不低于50%),股票不高于30%。该基金在晨星分类中属于保守混合型基金。

  一面是债性的保护,一面是转股带来的潜在收益,可转债看起来似乎是完美的投资品种。然而,股债翘翘板的背后,同时也是风险和收益的翘翘板。 

  三季度,随着转债市场扩容,基金放开了正常申购,基金规模有较大幅度的增长。季度末资产规模50.34亿元,较上季末27.93亿元的水平有大幅增加。

  可转债的“两面性”

  在可转债操作上,虽然基金经理在二级市场积极增持了可转债,但由于规模扩张较快且转债在较好的价格下流动性不足的原因,基金转债持仓并没有上升,甚至略有下降,其中不能参与工行转债(工行为该基金托管银行)也使转债持仓难以较大幅度的提高。结构上,基金经理进一步增持中行转债,在铜陵转债上市后进行了积极配置,同时增持唐钢转债、锡业转债、塔牌转债;厦工转债因为赎回,基金全部减持。三季度末,基金转债持仓为36.82%,而上季末为46.04%。其中中行转债13.44%,唐钢转债为6.09%,新钢转债为5.84%。

  可转换债券是指在一定条件下能够转换成相应上市公司股票的债券,因而可转债兼具股性和债性。可转债的票息收入通常低于相同期限的企业债、公司债,但转股价带来的“套利机会”吸引了不少投资者的参与。债性较强的可转债在股市下跌时,由于债底的保护而能够在很大程度上“幸免于难”,而股性较强的可转债则通常能以相对更低的风险享受二级市场上扬带来的收益。

  股票方面,基金的仓位变动不大,但结构变化较大。季度末股票仓位为26.33%,较上季末20.79%的水平有所提高,行业分布较为分散。

  不同的可转债股性和债性有着较大的差别。通常用转股溢价率和纯债溢价率来衡量转债的股性、债性。转股溢价率指的是可转债如果进行转股,相较转股价值的溢价,具体计算方法为(可转债价格—转股股数*股票市价)/(转股股数*股票市价),转股溢价率提升,则股性变弱,反之则变强。多数情况下,转股溢价率都为正数,当其值为负数时,则出现了转股套利机会,但通常这种机会维持的时间不会太长,如近期市场上国投转债和巨轮2转债的套利机会。今年以来,伴随着股市的持续回升,可转债市场的平均转股溢价率呈现不断下降的趋势,市场整体的股性逐步加强。纯债溢价率简单来说是指可转债价格相比较纯债价格的溢价程度,具体计算方法为(可转债价格—纯债价格)/纯债价格,纯债溢价率同债性亦是负相关的关系。在多数情况下,转股溢价率和纯债溢价率就像翘翘板的两端,呈现此高彼低或是此低彼高,两者是衡量转债股性和债性的关键性指标,如转股溢价率高、纯债溢价率低则债性强,典型的如当前的歌华转债、中海转债等,转股溢价率都在80%以上、纯债溢价率都在15%以下,而国投转债和巨轮2则属于典型的股性强品种。不过总体来看,目前可转债仍以平衡型转债占到绝大多数。

  固定收益投资上,三季度基金全部减持了余下的部分企业债,主要增持了半年左右到期的央票。

  值得提醒投资者的是,虽然可转债带有本息偿付属性,但是由于二级市场的炒作,不少可转债的价格往往超越了到期价格,可转债的到期收益率呈现负收益,从而导致中途买入的投资者可能承担本金损失的危险。目前市场尚未到期的23只转债中上仅有5只的到期收益率为正。由此可见,随着今年以来转债价格的上涨,转债的风险也随之增加。

  展望未来,基金经理认为,全球信用货币对实物资产的“贬值”将是一个中长期的过程,当全球经济重新回到均衡增长水平,通货膨胀以及资产价格可能都明显上台阶。其中长期更看好权益市场。

  可转债基金市场状况

  由于大量申购资金流入,为保证基金平稳运作,自2010年10月11日起,该基金暂停接受单笔金额3万元以上(不含3万元)日常申购和定期定额申购、转换转入申请,且单个基金账户单日累计申购及转换转入金额不得超过3万元。

  目前国内可转债市场的容量、样本比较有限,且民生、工行、中行三大行发行的可转债规模占了市场超过50%的份额,因而可转债基金亦是呈现数量和规模相对有限,且持券重复度高的特点。

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  从投资范围来看,目前可转债基金大致分为三类:一类是只投资可转债、企业债等债券市场,不参与股市,如近期新发行的天治可转债基金;一类是投资于可转债、企业债等债券和股票一级市场,如华宝兴业可转债;第三类也是目前最主流的一类可转债基金,既可以投资于可转债、企业债等债券,亦可同时投资股票一、二级市场,如中银转债增强、汇添富可转换债券、华安可转债等等。这些基金在晨星分类中皆属于保守混合型基金。

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